消费与楼市回暖 10月金融数据好于预期

新一期金融统计数据如期出炉。11月13日，人民银行官网发布2023年10月金融统计数据报告。数据显示，10月人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元；社会融资规模增量达1.85万亿元。另截至10月末，广义货币(M2)余额288.23万亿元，增长同比上月基本持平。

整体来看，10月信贷、社融数据好于市场预期，备受关注的居民消费、楼市也通过数据传递了温和修复的回暖信号。有分析人士指出，在降低实体经济融资成本、支持内需修复的目标下，货币政策仍有进一步发力的空间，人民银行年底前后出台降准、结构性工具可能性仍在。

居民消费和楼市温和修复

10月新增信贷总量保持平稳。根据人民银行披露的数据，截至10月末，人民币贷款余额235.33万亿元，同比增长10.9%，增速与上月末持平，比上年同期低0.3个百分点。前10个月人民币贷款增加20.49万亿元，同比多增1.68万亿元。

具体到单月情况，数据显示，10月人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元。分部门看，住户贷款减少346亿元，其中，短期贷款减少1053亿元，中长期贷款增加707亿元；企(事)业单位贷款增加5163亿元，其中，短期贷款减少1770亿元，中长期贷款增加3828亿元，票据融资增加3176亿元；非银行业金融机构贷款增加2088亿元。

北京商报记者进一步对比发现，10月新增信贷实现同比多增，而环比2023年9月增量2.31万亿元有明显回落。住户贷款方面，10月住户贷款同比多减166亿元，环比减少8931亿元，其中涉及居民消费的短期贷款同比多减541亿元，涉及居民房贷的中长期贷款则同比增加375亿元。

10月企(事)业单位贷款依然为信贷投放的主力，同比增加537亿元，环比则减少1.17万亿元。其中短期贷款同比少减73亿元，中长期贷款同比少增795亿元。票据融资与非银行业金融机构贷款均较上年同期有明显增长。

谈及10月信贷数据呈现这一变化的原因，中国民生银行首席经济学家温彬解释道，受国庆中秋双节影响，部分需求在节前提前释放，10月服务业商务活动指数较上月小幅下降0.8个百分点至50.1%，月内消费贷、信用卡贷增长有所放缓。中长贷方面，在稳楼市政策推进和低基数效应下，10月地产销售成交降幅有所收窄，但房价环比延续下跌，按揭贷款新增投放恢复偏慢。同时，伴随商业银行于9月下旬集中批量下调存量按揭利率，10月早偿压力有一定缓释，但考虑到部分季末早偿或延至季初月份释放，按揭存量仍有所承压。

“从居民信贷看，目前国内居民消费和楼市修复节奏比较温和，居民中长期新增贷款连续两个月同比多增，一定程度反映楼市销售端在企稳回暖，居民对楼市预期在逐步改善；预计随着国内经济保持修复态势，稳楼市政策效果会进一步显现，房地产修复趋势乐观，但分歧可能在于复苏节奏。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华解释道。

中信证券首席经济学家明明从企业信贷方面进行了解读。明明表示，从细项来看，企业中长贷已经连续4个月同比少增，反映出实体融资修复斜率放缓，而票据融资规模依然相对较高，且目前票据利率仍处于下行通道，反映银行“票据冲量”现象仍存，信贷需求依然较为疲弱。

万亿特殊债支撑社融增速

新增信贷规模上涨，也让10月社融增量超过了市场预期。经人民银行初步统计，2023年前10个月社会融资规模增量累计为31.19万亿元，比上年同期多2.33万亿元。10月社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元。

具体贷款结构方面，10月对实体经济发放的人民币贷款增加4837亿元，同比多增232亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加152亿元，同比多增876亿元；委托贷款减少429亿元，同比多减899亿元；信托贷款增加393亿元，同比多增454亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2536亿元，同比多减380亿元；企业债券净融资1144亿元，同比少1269亿元；政府债券净融资1.56万亿元，同比多1.28万亿元；非金融企业境内股票融资321亿元，同比少467亿元。

另截至2023年10月末，社会融资规模存量为374.17万亿元，同比增长9.3%，增幅环比上月增加0.3个百分点。

在2023年10月密集发行的特殊再融资债券，对社融增长形成直接支撑。温彬表示，受特殊再融资债券启动发行影响，10月政府债净融资规模触及1.56万亿元的年内峰值，叠加2022年低基数效应，对社融增速形成明显拉动。预计11月与12月政府债净融资规模均将超过万亿元水平，继续对社融形成有力支撑。

“企业债融资方面，10月资金面维持‘紧平衡’状态，资金和债券市场利率继续波动上行，债贷利差走阔下，部分表外融资向表内迁移，企业债融资增加1144亿元，较去年同期低1269亿元，信用债发行活跃度仍相对较低。非标融资方面，10月委托贷款减少429亿元；表内票据多增下，未贴现银行承兑汇票减少2536亿元，对社融有所拖累。”温彬补充称。

明明同样提到，10月政府债券同比多增1.28万亿元，考虑到10月人大常委会通过增发国债和提升赤字的决议，预计年内还将增发5000亿国债，11-12月政府债将继续保持较高的净融水平。

警惕存款定期化现象

另在货币供应和人民币存款方面，数据显示，10月末，M2余额288.23万亿元，同比增长10.3%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点。狭义货币(M1)余额67.47万亿元，同比增长1.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和3.9个百分点。流通中货币(M0)余额10.86万亿元，同比增长10.2%。当月净回笼现金688亿元。

此外，前10个月人民币存款增加23.13万亿元，同比多增5575亿元。10月人民币存款增加6446亿元，同比多增8312亿元。其中，住户存款减少6369亿元，非金融企业存款减少8652亿元，财政性存款增加1.37万亿元，非银行业金融机构存款增加5068亿元。

与2023年9月相比，M2余额规模环比小幅回落，增速持平；人民币存款环比多增8290亿元。与2022年10月相比，M2余额规模同比多增26.94亿元，增速下滑；人民币存款项目下居民存款同比多减1266亿元，非银行业金融机构存款同比少增3008亿元，财政存款同比多增2300万亿元。

在明明看来，10月“M2-M1”剪刀差扩大，需警惕存款定期化现象，实体经济生产、消费的活跃度仍有待观察。10月居民存款同比多减反映季初月理财的规模冲量再次吸引大量银行存款回流，对应非银金融机构存款多增。财政存款同比大幅多增，对应10月特殊再融资债发行驱动政府债净融上升。但随着前期政府债缴款逐步投放，而特殊再融资债的募集资金也将快速投入欠款清偿，后续财政支出力度可能加大，11-12月财政存款或将减少。

周茂华表示，10月M2同比持稳，略低于预期，主要受去年基数偏高、缴税大月，金融市场情绪逐步回暖，带动居民储蓄一定比例向理财产品转移等因素影响。但M2同比整体与名义GDP增速匹配，目前货币环境保持适度宽松。

年内降准可能性仍在

就在10月末，中央金融工作会议提出始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，并强调下阶段要保持货币信贷和融资总量增长合理、节奏平稳、效率提升。金融统计数据释放回暖信号，临近年末，货币政策又将是何走势？

温彬表示，从金融数据可以看出，在季节性效应、经济修复波折等因素影响下，10月信贷投放环比回落，但总体保持平稳，信贷结构有待进一步优化；财政加大发力下，社融持续改善，支撑仍强。往后看，积极的财政政策有望带动总需求和经济恢复动能逐步增强，稳健的货币政策也会通过降准等多种方式予以协同配合，共同稳固宽信用进程。

明明认为，10月金融数据基本符合预期，反映当前一揽子政策手段已经开始显现成效，但信贷结构依然欠佳，未来信贷投放改善的可持续性仍需政策保驾护航。社融的同比增长很大程度依赖政府债融资时点错位，表明实体部门融资改善并非一蹴而就。在降低实体经济融资成本、支持内需修复的目标下，货币政策仍有进一步发力的空间，建议关注后续数量端和价格端工具操作。

周茂华认为，综合现有趋势，实体经济信贷需求将稳步增强，尤其是居民端仍有较大上行空间(低利率环境、经济修复带动就业和收入持续改善，促消费政策效果仍有进一步释放)，相比正常年份，居民信贷占比偏低。接下来国内消费和楼市修复，将带动居民信贷需求复苏。同时，需求改善，政策支持，企业信贷需求有望保持平稳增长。

“透过10月金融数据可以看出，目前我国经济恢复仍需要宏观政策支持，但信贷、社融数据略强于季节性，宏观政策效果有望持续释放，及兼顾内外均衡，短期全面降息迫切性不高。不过，综合考虑年底资金面扰动因素较多，从加强跨周期调节、加强实体经济薄弱环节、重点新兴领域支持方面看，人民银行年底前后出台降准、结构性工具可能性仍在。”周茂华如是说道。北京商报记者 廖蒙